新闻是有分量的

但同时也有大量的证据表明

2019-07-05 22:28栏目:理财
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  从长期角度看,消极投资可能获得明显更高的收益对于个人投资者而言,消极投资策略低成本及大多数情况下能获得长期性的、更多的利润;积极拓展收益大,97%采取积极投资策略的基金经理不能完成他们想要胜过市场的目标,而且大多数情况下,甚至会大大低于基准指数的走势。

  消极投资风险低通过全球化、系统性的投资分布,即使是在经济危机的时候,消极投资策略也通常承担更小的风险;积极拓展风险较高。

  进行积极投资的基金要收取高额的管理费用,投资者必须出让他们盈利的很大一部分作为管理费支付给基金公司,故而成本较高一些;消极投资不需要去支付交易费和管理费,故而成本低一些。

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  2.消极投资是指对主体功能的发挥起着辅助作用,但对效益的提高起限制作用的投资.例如,在建设领域,用于设备购置的投资,因其形成生产能力是积极投资,而用于建筑工程和其他工作的投资是消极投资;在流通领域,直接用于商品的购买、销售、挑拨和存储的投资是积极投资,而用于商品广告、推销的投资是消极投资;从整个社会经济生活来看,用于生产、建设、流通和服务的投资是积极投资,而用于会议、参观和访问等方面的投资是消极投资.因此,对任何一个国家来说,都应该提高积极投资的比重.

  在这篇文章中,我主要讲讲动态投资(Active Investing, 也被翻译成为主动投资)和静态投资(Passive Investing, 也被译作被动投资)的区别和优劣。

  注:为避免产生混乱,在下文中我将Active Investor一律称为动态投资者,将Passive Investor一律称为静态投资者。

  这个世界上有各种各样的动态投资者,因此很难用一句话来简短概括。我在上面列举了一些常见的动态投资者乐衷的投资(投机)活动:

  大家可以将自己平时的投资(投机)习惯和上面的列表对比一下,测测自己的动态指数。可以毫不夸张的说,绝大部分人可能都可以被归类为动态投资者。

  如果进一步更深刻的分析,可以从以上几个方面来对比动态投资和静态投资的区别。

  投资目标。动态投资的目标是要战胜市场,而静态投资则满足于收获市场(平均)回报。当然,动态投资者能否真的战胜市场则是另一个问题,我会在另外一个章节着重分析。

  历史平均回报(普通个人投资者):从(美国)历史上来看,在个人投资者中,动态投资者的平均回报要远远低于静态投资者。

  从上图中你可以看到,在过去的30年间,(美国)动态投资者在股票和债券类资产中的回报远远不及静态投资者。比如股票型动态投资者的年回报率在3.69%左右,而同期静态投资者的回报率在每年11%左右。

  3. 策略:在上面我已经提过,动态投资者需要做出很多决策,比如选股,选时,选基金经理等等,因此相对而言,动态投资者需要伤的脑筋要远远超过静态投资者。

  4. 交易量:由于动态投资者需要做出很多选择,因此他/她也需要做出更多的交易。平均来讲,(美国)动态投资者每年的交易量大概是静态投资者的交易量的6倍左右。不管这些决策是否合理,有一点是肯定的:动态投资者需要付出的交易费用(给券商的佣金)要远远高于静态投资者。

  5. 宣传:几乎绝大部分的券商,银行,基金公司等都是动态投资策略的鼓吹者。其主要原因是他们可以从中赚到更多的钱(佣金/管理费/分成等等)。

  比如从上图中你可以看到,各大券商不断的向投资者发出各种投资研究分析,经济学简报等等,让投资者形成一种印象:即在阅读了这些材料之后投资者有看透未来市场走向的能力,于是不自觉的进行下注。当投资者沉浸于和市场“搏杀”时,这些金融服务商在不知不觉之中赚了个够。

  为什么在美国历史上,动态投资者的业绩要远远差于静态投资者呢?这其中有很多原因。有一条值得在这里稍微讨论一下的是投资者情绪。

  大多数动态投资者的情绪变化如上图所示。他们一般不会在市场低迷时进场购买,因为那时候市场情绪还不明朗,有很多不确定因素,因此投资者的心情介于不确定(uncertain)和有兴趣(interested)之间。

  随着市场慢慢上涨,越来越多的报纸和电视开始报道市场大好的环境,因此投资者的心情开始变得自信起来:很多动态投资者会在这时候开始入场购买。随着市场不停上涨,动态投资者的自信心变得爆棚,其心理状态也从自信变为贪婪,于是我们看到了诸如2015年A股市场曾经经历过的熟悉的一幕:场外融资,多重杠杆,等等。

  当市场开始有下跌势头时,动态投资者从贪婪变为怀疑:这个时候他们不能确定市场是否已经开始反转,还是只是暂时的回调。这个时候的投资者的心情是很复杂的:一方面他们可能还有小额盈利,因此非常害怕失去这些赚来的浮盈;而另一方面,贪婪又给他们壮了胆:一辈子一次的大牛市,如果不博一下,下次可能就要等上好多年了。在这个阶段,动态投资者们经历的压力也是巨大的:吃不香,睡不好,每天盯着股市价格的上涨和下跌,自己的心情也随着涨跌而忽好忽坏。

  当市场继续下跌时,动态投资者们终于顶不住了,他们的心理状态从怀疑变为惊慌:有些由于保证金不够或者场外融资的保本线被触及而被强行平仓,有些则被市场的悲观的气氛影响,在万分痛苦中割肉认栽。

  在很多情况下,这还没完。一般来说还有一个后手:即市场在经历了动荡之后又回弹了。在这个时段,留给动态投资者的除了痛苦还有后悔:早知道当初不要这么紧张去割肉就对了。

  上图显示的是上海A股指数在2015年的价格历史。你可以看到,A股指数从年初的3,000点左右上涨到年中的5,000点以上,然后暴跌,到了年底停留在3,600点左右。从全年来看(2014年12月31日-2015年12月31日),A股指数上涨了12%,因此被动投资者的回报是12%(扣去指数ETF的管理费,净回报稍低于12%)。

  在上图中你可以看到,中国新增股票的账户数载2015年5月(即股市大跌的前一个月)达到了新高,在上海和深圳证券交易所分别达到了一周两百万户(新开户)左右。相比之下,2014年同期的新开户数还不到十万户。那么这些热衷于选时的投资者的回报如何呢? 根据中国结算最新数据显示,截至2016年5月20日粗略计算,自股灾以来,A股持仓投资者人均亏损46.65万元。

  造成主动投资者屡屡由于受情绪影响而做出错误的投资决定的原因有很多,其中一大类属于行为学原因。比较常见的行为学偏见有:过度自信,心理账户,后视镜效应等。关于行为学偏见我有更为详细的讨论在此:

  细心的朋友会发现,在被动投资下面“支持者”一栏,我放了一些老外的名字。下面就让我稍微介绍一下这几位老外。

  John Bogle是全世界最大的基金Vanguard的创始人(1975年)。截至2015年12月31日,Vanguard集团管理的资金数量超过3万亿美元(3 Trillion USD)。Bogle是一位多产的作家:他写过好几本关于投资方面的经典书籍。所有对投资感兴趣的朋友都应该读一下Bogle。

  Bogle是静态投资阵营里最著名的支持者之一。他痛恨金融行业对于投资者过高的收费,在其好几本书中均有提及。因此低成本是Vanguard集团的金融产品的特点之一。集团所有的基金的平均管理费为0.18%。

  Charles Ellis 在哈佛大学和耶鲁大学都教过书。在1997-2008年,他作为耶鲁大学基金会主席和David Swensen共事,在此期间耶鲁大学基金会资产得到爆炸性增长,被很多投资界人士称为“耶鲁模式”加以学习。

  David Booth和Rex Sinquefield共同创办了DFA。DFA是美国最优秀的以静态投资策略起家的基金管理公司之一,截至2016年4月份管理资金规模4,100亿美元左右。两人都是芝加哥大学商学院的毕业生。由于Booth对于芝加哥大学商学院的捐款贡献,其商学院被冠名Chicago Booth Business School。

  让我们来看看社会主义者和动态投资经理之间的相似性:我相信他们同属一类。他们都对市场的有效性表示怀疑。现在还有谁不相信市场的有效性:很明显的,只剩下北朝鲜人,古巴人和动态投资基金经理们。

  伍治坚解说:在动态投资和静态投资的大争论中,市场是否有效是一个关键问题。因为如果市场是有效的,那么动态投资基本上就是浪费时间和精力,因为在有效的市场中,任何动态投资的试图都是枉然的,投资者的最优策略应该是静态投资。大部分稍微有些金融知识和经验的人士都怀疑市场的有效性,并可以举出大量的例子来证明他们的观点。但同时也有大量的证据表明,(以美国为例),即使市场不是百分百有效,其有效性也相当高(比如90%以上),以至于动态投资者获利的空间非常有限。在这个话题上我在这里有更多的讨论:

  巴菲特在2013年的年度股东信中,提到了如何安排后事(即他期望他的信托基金管理人如何管理其留下的财产)。而他的建议非常简单:90%标准普尔指数基金,10%政府债券。

  Charles Schwab是美国最大的券商和基金之一,Charles Schwab的创始人。Schwab在2014年管理的资金数量为2万4千亿美元左右,年利润13亿美元左右(当然,这其中很多来自于动态投资者)。在谈到他自己的投资策略时,他说大约有75%的储蓄在指数基金(静态投资)中。

  David Swensen, “耶鲁模式”的创始人。作为耶鲁大学基金会的投资经理(CIO)为耶鲁大学基金带来了丰厚的回报。Swensen对于各种基金做过大量翔实的研究,并得出上述结论:在扣除基金经理收取的费用之后,他们战胜市场的可能性几乎为零。

  关于静态和动态投资这个话题,并不是三言两语可以简单的说得完的。今天上面的就算一个简单的汇总吧,希望对大家有所帮助。

  积极投资:个人通过其设立的基本目标以及与之相匹配的投资预测,能够胜过市场,也就是说一个个人投资者可以比市场,即比所有其他投资者组成的联合,做出长期更好的投资决策。要做到这一点,需要使用多种分析和评估方法,通过所谓的“选股”来识别可盈利的股票和会亏本的股票,或是找到最佳的进入股市或退出股市的时间点。

  消极投资:目标在于模仿部分市场行为,而不是试图去超越市场。一个好的消极投资策略是追求长期性、系统性以及具有全球分布性特征的买进-持有策略,并只选择那些低成本的投资选项,比如贷款、指数基金、交易型开放式指数基金。故而该策略也不会去选股、挑最佳市场时机,或是做出有风险的预测。但这样有选择的放弃行为,长期看来,很有可能要比积极的投资策略获得的盈利更高。

  积极投资优缺点:优点是它符合人们想要通过有目的性的投资快速致富的愿望。而这种可能性也是存在的,我们可以找到这样的成功的投资者作为例子。但是每个这样的例子的背后同时都会有无数人经历着巨大的亏损。缺点是:97%采取积极投资策略的基金经理不能完成他们想要胜过市场的目标。而且大多数情况下,甚至会大大低于基准指数的走势,那些能胜过市场的基金经理并非固定不变,而且我们也不能事先预判,哪些人能胜过市场。进行积极投资的基金要收取高额的管理费用,投资者必须出让他们盈利的很大一部分作为管理费支付给基金公司。 市场价格的确立,其实是通过对不同投资者的持续评估,作出对未来发展最佳的预测。一旦预测失败,或者市场出现反常,首先得利的主要是投资机构以及那些对市场能做出快速反应的投资者。而积极投资策略的大输家主要都是一般的个人投资者。那些独立操作的投资人,特别是频繁交易的投资人,从数据上看他们的投资结果通常要比职业基金经理的业绩更差。

  消极投资的优缺点:优点是采取消极投资策略的投资者,即那些试图模仿市场行为的投资者,长期看来通常要比采取积极投资策略的投资者获得明显更高的收益。消极投资策略,会利用好对市场的持续评估,并受益于全球经济的整体增长。通过全球化、系统性的投资分布,即使是在经济危机的时候,消极投资策略也通常承担更小的风险。 投资者不需要出让其盈利的一大部分,去支付交易费和管理费。缺点是对于很多投资人而言,消极投资策略是与其直觉相反的。有科学性的评估往往与直觉以及普遍流行的观点不相符合。很少会让人激动兴奋。一个极小会获得“彩票大奖”的投资,却会换来一个长期且持续稳固的盈利。快速赚钱的梦想,必须让位于一个经济上有保障的未来。

  积极与消极投资之间的区别是非常明显的:对于大多数个人投资者而言,期望战胜市场的尝试,最终都将会以自己被市场打败而告终。对金融领域来说,个人消费者是其一个主要的收入来源,因为买进与卖出都会产生收入,并且金融行业也会因为积极投资策略而获得巨大利益。对于个人投资者而言,消极投资策略意味着低成本、更少风险以及大多数情况下能获得长期性的、更多的利润。

  展开全部积极投资指的是投资者利用投票、提案或者诉讼等方式主动参与和影响上市公司的决策,包括管理层变更、重大投资和公司利益保护等事项,通过参与上市公司的价值创造来提升上市公司的市值,从而获得投资收益。

  消极投资是指对主体功能的发挥起着辅助作用,但对效益的提高起限制作用的投资。例如,在建设领域,用于设备购置的投资,因其形成生产能力是积极投资,而用于建筑工程和其他工作的投资是消极投资;在流通领域,直接用于商品的购买、销售、挑拨和存储的投资是积极投资,而用于商品广告、推销的投资是消极投资;从整个社会经济生活来看,用于生产、建设、流通和服务的投资是积极投资,而用于会议、参观和访问等方面的投资是消极投资。因此,对任何一个国家来说,都应该提高积极投资的比重。